华泰股份(600308.CN)

华泰股份:造纸与化工并肩发展

时间:10-03-24 00:00    来源:天相投资

2009年报显示,公司2009年度实现营业收入58.28亿元,同比减少2.98%;实现营业利润1.73亿元,同比减少46.58%;实现归属于母公司净利润10.95亿元,同比增长202.76%;基本每股收益1.909元;分配预案为每10股派发现金1.00元(含税)。

经济危机导致产品价格下滑,影响收入。2009年上半年受国际金融危机影响,公司产品价格下滑,使得公司2009年度综合毛利率同比下降4.05个百分点,公司营业收入及营业利润同比减少。但随着造纸行业回暖,公司主营新闻纸价格7、8月份两次提价,毛利率水平已开始向历史平均水平回归,行业景气度高升。

合并收益及政府补助,提升公司业绩。2009年度,公司收购诺斯克(河北)纸业有限公司的100%的股权,此次股权收购合并收益8.43亿元;此外公司2009年度收到政府补助6809.45万元,使得营业外收入较去年同期增加8.61亿元,公司业绩大幅上升。

公司具备未来增长潜力。2009年度,公司50万吨离子膜烧碱项目一期工程投产运行,扩大了在化工行业的生产规模,进一步提高了公司竞争力。同时,公司收购了新加坡诺斯克泛亚私人有限公司持有的诺斯克(河北)纸业有限公司100%的股权,进一步增加了公司新闻纸产能,提高公司新闻纸的市场占有率,为公司在市场上的产品价格和原料采购进一步提高话语权。此外,公司林浆纸一体化工程,实现造林、制浆、造纸一条龙的产业链,也由此掌握了造纸上游资源,实现对林业资源的控制,降低原材料采购成本。

盈利预测与评级:我们预计公司2010、2011年EPS 为0.80元和1.00元,以2010年3月23日收盘价16.36元计算,对应PE 为20倍和16倍,我们上调公司至“增持”的投资评级。

风险提示:1)募集资金投资项目的进展程度;2)市场需求量下降与市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险;3)原材料价格波动。