华泰股份(600308.CN)

华泰股份09年报点评:非经常性损益扮靓公司年报

时间:10-03-24 00:00    来源:华泰证券

报告期内,公司生产机制纸118.71 万吨,同比上升1.57%,销售129.91万吨,同比上升21.74%。实现营业收入58.3 亿元,同比下降2.98%,实现归属于上市公司股东的净利润10.92 亿元,比上年增长191.07%,实现每股收益1.69 元。

公司以人民币 1 元收购诺斯克纸业有限公司100%的股权,增加非经常性损益8.43 亿元,该子公司自收购日起至本年末为上市公司贡献净利润2149.74 万元。公司09 年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润仅为1.95 亿元,相比三季报的2.49 亿元出现了下降,其主要原因是成本的上升导致公司毛利率的下降。

公司 09 年新闻纸毛利率为13.83%,同比减少3.07 个百分点。华泰股份(600308)是国内新闻纸制造龙头,目前新闻纸价格已经涨到5120 元/吨,不过我们也应该看到美废8#价格也已经涨到225 美元/吨,快接近历史高点,如果未来人民币升值会降低公司成本。

公司化工产品毛利率为 23.36%,同比减少3.11 个百分点,公司化工业务离子膜烧碱一期25 万吨项目已经于去年7 月份投产,二期25 万吨项目最快于今年7、8 月份投产。公司化工产品成本较低,因此公司毛利率能够得到保证。

我们预测华泰股份 2010-2012 年的EPS 分别为:0.86、1.00、1.13 元。

目前公司股价对应10-12 PE 水平分别为19、16.3、14.5 倍,我们认为公司目前股价已经基本合理,认为股票的合理价格为16.5 元,并给予公司“观望”的投资评级