华泰股份(600308.CN)

华泰股份:一次性收益难掩主业萎靡

时间:10-03-24 00:00    来源:国金证券

华泰股份(600308)公布2009年年报:2009年公司生产机制纸118.71万吨,销售129.91万吨。全年实现营业收入58.28亿元,同比下降2.98%;归属上市公司股东的净利润10.95亿元,同比上升191.07%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.95亿元,同比下降19.9%。2009年公司摊薄EPS 为1.688元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.34元。

从销量来看,公司同比上升20%左右(这主要是危机的影响导致08年公司新闻纸销量较低),但是销售收入不升反降主要是因为产品价格的大幅下降;公司主营在2009年不甚理想,主要是新闻纸低迷,净利润的大幅上涨主要是报告期内公司以人民币1元收购新加坡诺斯克泛亚私人有限公司持有的诺斯克(河北)纸业有限公司100%的股权,增加非经常性损益8.43亿元,折合每股1.3元。

华泰目前的主要业务还是新闻纸,公司主业盈利较少主要是新闻纸行业萎靡,我们对新闻纸行业的看法一直比较谨慎,未来依然维持这一态度。

新闻纸需求缺乏增长是行业低迷的主要原因,受到网络等新媒体的影响,新闻纸销量在一些发达国家已经下滑,我国也会出现这样的情况。

国外新闻纸销量下滑还导致国内进口废纸量供应的减少,对于国内新闻纸而言目前进口废纸还是非常重要的原料来源,原料供应减少也使得新闻纸成本居高不下。

从目前的供需来看,新闻纸的产能在520万吨左右,而新闻纸市场容量400万吨左右,还是处于明显的供过于求状态,在需求增长很难的情况下,即使出现一些产能彻底退出也难以促成新闻纸行业的高景气。

新闻纸厂商面对的下游客户是出版社,从目前新闻纸行业的定价机制来看,下游出版社强势。

未来公司的新闻纸对利润的贡献好转不会太大。

虽然目前新闻纸行业处于谷底,但是我们认为由于以上分析的三种因素的存在恢复程度不会大。

公司虽然几乎无成本的通过收购增加了30万吨的新闻纸产能,但是河北的工厂没有电厂,依靠外购电生产新闻纸在目前的行业情况下盈利较为困难。

近几年公司正在转型:化工项目的不断增加以及未来铜版纸、浆线的建设实际上表明了公司正处于转型过程中,未来公司的机会更多的在于化工,我们将密切跟踪公司化工项目的进展。

我们预计公司2010-2012年的预测0.786、0.942、1.105元,维持“持有”建议。