华泰股份(600308.CN)

华泰股份深度研究报告:主业回升,化工与林纸项目两翼齐飞

时间:10-01-22 00:00    来源:海通证券

新闻纸业务2010年扩大产能,整体趋势回暖。2009年国内新闻纸产量逐月上升,而制造商的库存减少,行业平均开工率上升,产品价格已经历了几轮涨价,毛利率水平已开始向历史平均水平回归,行业景气度高升。按照公司的生产计划,2010年公司新闻纸的产能将达到133万吨。

文化纸利润贡献将保持增长。公司将16万吨新闻纸生产线转产文化纸,带来良好的收益,文化纸业务的利润贡献将保持增长。

化工产品具备竞争优势。化工业务经营良好,随着25万吨/年离子膜烧碱的投产,化工产品对公司利润的贡献将不断提高。

募投项目进一步带来低成本优势。50万吨/年离子膜烧碱项目,就近取材,成本较低,盈利前景较好;林纸一体化项目是公司为控制林浆资源降低成本的战略性选择,能够帮助公司提升自身的竞争力。

公司具备三大突出的优势。规模优势对上下游形成一定影响力;成本优势体现为毛利率水平保持领先;受益于环保新标准而具有环保优势。

盈利预测与投资建议。根据海通估值模型,我们预计公司2009-2011年摊薄后正常经营情况下EPS 分别为0.62元、0.85元和1.06元,考虑2009年非经常性损益后其综合EPS 分别为1.70元、0.85元和1.06元。我们预计对河北诺斯克的股权收购给公司带来1.08元/股的业绩增厚。按照相对估值分析,华泰股份(600308)的合理价位为20.40-23.80元,6个月目标价为22.50元。综合考虑,我们给予华泰股份“买入”评级。