华泰股份(600308.CN)

华泰股份年报点评:纸业受损高价原料,积极发展其他产业

时间:11-04-27 00:00    来源:华泰证券

报告期内公司实现营业收入71.18亿元,同比增长22.14%,营业利润0.36亿元,同比下降78.89%,净利润0.96亿元,同比下降91.27%,主要原因是由于09年收购诺斯克(河北)纸业实现非经常损益8.43亿元,公司实现每股收益0.15元,其中第四季度单季实现0.02元,公司打算每10股送1转增7股派发0.12元。

公司2010年度生产机制纸139.54万吨,上升17.55%,销售135.91万吨,上升4.62%。公司新闻纸毛利率为12.35%,同比减少1.47个百分点;文化纸毛利率为7.18%,同比减少2.52个百分点;公司化工产品毛利率为8.03%,同比减少15.33个百分点。自今年3月份开始公司主导产品新闻纸价格稳定提升,吨纸提价300-500元,目前新闻纸价格提升至5000元以上,不过由于美废价格仍处于高位,因此新闻纸的毛利率短期难以回升。公司化工产品烧碱目前已经回升到3200元/吨,同期上升1000元/吨,液氯价格为1700元/吨,上升400元/吨,化工产品毛利率有望回升。

公司本部45万吨高档铜版纸和广东华泰40万吨新闻纸项目已经进入试车调试阶段,安徽华泰林纸一体化项目计划今年9月投运,而公司二期25万吨化工项目于去年11月份投产,公司50万吨离子膜烧碱项目达产。公司还将实施3000吨多晶硅项目,实现集太阳能电池等产业的光伏产业链。

我们预测华泰股份(600308)2011-2013年的EPS分别为:0.27、0.52、0.71元。目前公司股价对应的PE水平分别为41、21、16,由于公司主导产品新闻纸毛利率情况仍然不理想,而公司化工产品毛利率有望稳步回升带动公司业绩的增长,考虑到公司估值的情况,我们给予公司观望的投资评级。