华泰股份(600308.CN)

华泰股份2018年中报点评:业绩符合预期,机制纸产品结构调整...

时间:18-08-28 00:00    来源:华创证券

公司公告2018年中报,18H1实现营收74.21亿元,同比增长17.7%;归母净利润3.72亿元,同比增长25.7%;扣非后归母净利润3.58亿元,同比增长24.6%。

其中,Q2单季度实现营业收入37.45亿元,同比增长18.3%;归母净利润2.04亿元,同比增长19.0%,业绩增长符合预期。

评论:

纸制品收入持续走高,化工循环一体化稳步推进:18H1公司纸制品收入57.19亿元,同比增长18.7%;其中新闻纸收入14.19亿元,同比增长5.4%;文化纸收入18.93亿元,同比增长28.7%;铜版纸收入11.02亿元,同比减少-4.8%;

包装纸收入13.04亿元,同比增长54.4%。公司纸制品收入高涨,系纸价高位以及公司调整产品结构所致。公司纸浆收入3.18亿元,同比减少11.7%。公司化工产品18H1营收11.11亿元,同比增长24.2%,化工配套一体化项目持续推进。目前,公司具备造纸年产能260万吨,化工及造纸化工助剂200万吨生产能力。2018年上半年,新闻纸、双胶纸、铜版纸、箱板纸均价为6088元/吨、7347元/吨、7347元/吨、5151元/吨,离子膜烧碱的价格为977元/吨。

H1毛利率和期间费用率改善,有效税率大幅上涨:18H1毛利率为15.4%,同比增长0.9pct,18Q2毛利率为17.0%,较Q1环比上升3.1pct,较17Q2上升1.2pct,18H1由于原材料紧缺,市场情绪紧张,文化纸、包装纸均在3月-4月底上涨到达高位。具体而言,纸制品毛利率为14.3%,其中新闻纸、双胶纸、铜版纸和包装纸毛利率分别为10.7%、14.1%、20.5%和13.1%, 较去年同期变动+1.6pct、-1.3pct、+0.3pct 和1.1pct。同时,公司化工产品毛利率为23.3%,同比增加1.3pct。18H1经营活动产生的现金流量净额为7.30亿元,整体现金流状况良好。18H1公司期间费用率为8.5%。较17H1下降1.0pct,主要是因为财务费用率下降导致。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.3%、3.9%、1.4%,较去年同期变动0.9pct、-0.9pct、-1.0pct,主要系银行借款减少所致。虽然毛利率和期间费用率改善,由于18H1有效税率大幅上涨14.9pct 至24.7%,导致18H1净利率5.1%,较17H1上涨0.3pct,变动不大。

转型高档包装抵御风险,精细化工谱系渐次丰富:公司近年来为应对无纸化冲击,逐渐将新闻纸机转产为高档文化纸以及购置包装纸机实现纸品转型;化工板块,公司逐渐投资化工50万吨离子膜烧碱项目,在此基础上,公司逐渐发展附加值高的精细化工产品,定增第二次修改版拟投资有机合成中间体,其中对氨基苯酚提供给医药生产企业,间苯二胺提供给轮胎生产企业和芳纶生产企业。我们预计2018-2020年净利润分别为8.46亿元、9.68亿元、10.51亿元,对应当前市值PE 分别为6.3、5.5、5.1倍,看好公司造纸化工双轮驱动增长潜力,市场份额持续扩张,首次覆盖,给予“强推”评级。

风险提示:产能投产不及预期,造纸行业发生重大变化。